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【报告导读】过去一年中，AI产业的发展与科技巨头的融资曾是海外缓解债务可持续性压力的答案，即AI企业通过债务扩张换来未来更高的经济增长速度。但当前债务/TOKEN总值的比值重新回升指向这一路径开始失效，反而可能强化海外低储蓄与高负债的矛盾，科技公司天量的债务扩张从答案变成了问题的一部分。2024年以来发达国家债务扩张不可持续的问题开始重新显现，实物资产的资产储备功能将愈发受到重视，如果紧缩预期逆转，非美实物需求的修复也值得期待。 摘要 1 当回报预期正在减弱 AI大模型厂商收入指数式增长的时期阶段性告一段落：Anthropic的7月650亿美元的ARR收入不及预期且环比增速下行，同期以谷歌Gemini为代表的大模型厂商也开始降低Token价格以价换量。在Token价格的下降和大模型厂商收入增速的放缓的背景下，投资者对AI产业的回报预期减弱：7月下旬以来投资者开始评估云厂商的EPS，陆续出现了一致预期下调且CDS利差上行、美国科技行业投资级债券信用利差上行。2020年以来，海外政府开支和投资支出进入上行周期同居民部门低储蓄率形成矛盾，债务不可持续的压力增加。过去一年中，AI产业的发展与科技巨头的融资为海外债务压

8月22日晚，北京国家速滑馆的网球场上，一台人形机器人与人类顶尖网球运动员完成了一场高质量对打。中央广播电视总台按照正式体育赛事的制作标准，对比赛进行了全球直播。 比赛中，机器人面对高速来球，自主判断落点、移动到位并调整身体姿态，连续完成正手、反手、发球、底线回球和网前截击。进入双打环节后，它还能根据队友和对手的位置变化实时调整站位和策略。高速攻防中，机器人多次完成大范围救球，即使摔倒，也能够自主起身并继续比赛。 这台机器人来自于银河通用，这一刻也被定义为 “AstraTennis时刻”。 Astra来自拉丁语，意为“星辰、群星”，它也出现在一句流传已久的拉丁格言里：Per aspera ad astra，穿越艰难，抵达群星。 这个名字背后，也是银河通用的核心技术底座——“银河星脑”AstraBrain。在银河通用的技术体系里，Astra是贯穿具身智能模型与数据基础设施的一整套技术语言。 在这个AstraTennis时刻，“银河星脑”能力第一次在高速、开放、强对抗的网球场景中被完整展示。 对人类来说，跑到一颗球前面，再挥拍把它打回去，是经过长期训练后几乎可以依靠本能完成的动作。对机器人来说，网球之所以难，是因

这应该是过去三年被讨论最多的一个迷思之一，从ChatGPT走红那天就有。吵了三年多，两边都拿不出像样的证据：担心的人只有体感，不担心的人只有立场。8月18日，《经济学人》给这场争论补上了迄今最硬的一份证据。报道的主角是2.7万名中国中学生。用上AI之后，他们的作业分数平均涨了18%，写一份作业的时间从64分钟...... 本文来自微信公众号： 极客公园 ，作者：张勇毅，编辑：靖宇，原文标题：《越会用 AI 的人，学习能力退化得越快》 这应该是过去三年被讨论最多的一个迷思之一，从ChatGPT走红那天就有。吵了三年多，两边都拿不出像样的证据： 担心的人只有体感，不担心的人只有立场。 8月18日，《经济学人》给这场争论补上了迄今最硬的一份证据。 报道的主角是2.7万名中国中学生。用上AI之后，他们的作业分数平均涨了18%，写一份作业的时间从64分钟缩到45分钟。到这里全是好消息，直到月考卷子发下来：闭卷考试里，这批学生的成绩比不用AI的同学低了20%。 作业分曾是最可靠的「晴雨表」：作业越好，考试越好。而在用AI的学生中间，作业分越高，基本等于AI用得越深。于是曲线变成了：用得越狠的孩子，考试跌得越惨。 作业分，

如果说以前日本是在“守国门”，禁止产品出口；那么现在，日本正在持续“封大脑”，严控制造能力的输出。8月16日，日本一项低调却影响很大的技术管理制度继续扩容。这一次，进入管制名单的不是大家说的高端机床以及相关技术，而是阻焊剂、GaN基板、永磁体、钙钛矿电池、闪烁体等5类看似基础的技术。图自日本经济省官方网站日本...... 本文来自微信公众号： 科工力量 ，作者：科工力量 如果说以前日本是在“守国门”，禁止产品出口；那么现在，日本正在持续“封大脑”，严控制造能力的输出。 8月16日，日本一项低调却影响很大的技术管理制度继续扩容。这一次，进入管制名单的不是大家说的高端机床以及相关技术，而是阻焊剂、GaN基板、永磁体、钙钛矿电池、闪烁体等5类看似基础的技术。 图自日本经济省官方网站 日本官方认为这些技术一旦转移，管理的难度就会升高，存在被转用于军事领域的风险，因此需要在技术出口之前就进行干预。 值得一提的是，这套制度其实并不是今年才出现。早在2024年，日本就开始建立“技术管理强化的官民对话机制”，那些被日本官方重点关注的产业，在将重要技术交给海外企业用于生产、产品开发，或转移给海外子公司、合资公司之前，需要向日

“随着大规模生产，硬件会越来越便宜，真正形成差异的会是软件和服务。”2026世界机器人大会上，人形机器人依然是最受关注的主角之一。人形机器人热度仍在上升，但对于产业而言，更关键的问题已经不是机器人还能展示多少新动作，而是这些能力究竟有多少能够转化为真实生产力。但在德国国家工程院院士、MÜNCHNER KREI...... 本文来自微信公众号： 财经思享汇 ，作者：财经思享汇，编辑：管东生，原文标题：《财经思享汇独家｜对话德国国家工程院院士Michael Dowling：人形机器人商业化可能比想象中更慢》 “随着大规模生产，硬件会越来越便宜，真正形成差异的会是软件和服务。” 2026世界机器人大会上，人形机器人依然是最受关注的主角之一。 人形机器人热度仍在上升，但对于产业而言，更关键的问题已经不是机器人还能展示多少新动作，而是这些能力究竟有多少能够转化为真实生产力。 但在德国国家工程院院士、MÜNCHNER KREIS董事会主席、德国雷根斯堡大学教授Michael Dowling看来，热闹的展示与真正的产业价值之间，仍然存在明显距离。 “中国机器人产业现在非常重视人形机器人，但人形机器人目前在整个工业机器人中仍

DeepSeek网站8月22日显示，DeepSeek API开放平台将于2026年8月23日（周日）00:00起，优化峰谷计费规则。调整后，周末（周六及周日）全天将不再区分峰谷时段，统一按低谷时段价格计费。 此前，DeepSeek发布API调价公告，自北京时间8月17日0:00起，DeepSeek全面上调API价格并执行峰谷定价，闲时价格为高峰时段价格的一半。高峰时段为北京时间9:00—12:00、14:00—18:00（其余为空闲时段）。 此前，DeepSeek发布API调价公告，采用峰谷定价，高峰时段低谷时段价格的两倍，使得deepseek-v4-pro高峰时段百万tokens输出，最高价格达27元。高峰时段为北京时间 9:00-12:00、14:00- 18:00（其余为低谷时段）。

36氪获悉，DeepSeek-V4-Flash-Vision-Exp在DeepSeek API平台上正式上线。据介绍，在纯文本能力（Agent、推理、世界知识等）方面，DeepSeek-V4-Flash-Vision-Exp与DeepSeek-V4-Flash正式版持平；在需要视觉理解的Agent Benchmark上，DeepSeek-V4-Flash-Vision-Exp相比DeepSeek-V4-Flash实现了大幅跃升，多模态Agent能力已接近Opus-4.8。

宇树科技上市那天，网上传出来的现场视频和照片，大家发现一个有意思的事，王兴兴从头到尾没怎么笑。有网友开玩笑，说这是辅导机构事先叮嘱过的，上市要做表情管理，不能太高兴，要稳重。这话听着像段子，但你把上市前后那些信息摆在一起看，会发现它可能真不是段子。先说他为什么该笑。2026年的A股，宇树是当之无愧的明星，上市...... 本文来自微信公众号： 行业报告研究院 ，作者：玖峰 宇树科技上市那天，网上传出来的现场视频和照片，大家发现一个有意思的事，王兴兴从头到尾没怎么笑。 有网友开玩笑，说这是辅导机构事先叮嘱过的，上市要做表情管理，不能太高兴，要稳重。这话听着像段子，但你把上市前后那些信息摆在一起看，会发现它可能真不是段子。 先说他为什么该笑。2026年的A股，宇树是当之无愧的明星，上市当天市值冲到3400亿，发行市盈率219倍，一家五百多人的公司，被市场用真金白银抬到了和汽车巨头掰手腕的位置。换个人站在那个位置，嘴角大概率压不住。 可他没笑。上市当天的公开讲话，一个字没提股价，没提市值，全程在讲技术路线，讲十年后的东西。我在看那段讲话的时候愣了一下，这人像是刻意在把大家的注意力从股价拉回实验室。 后来我想明白了，

DeepSeek加速布局多模态。8月21日，公司上线实验性视觉理解模型DeepSeek-V4-Flash-Vision-Exp，在保留原有文本能力的基础上增加图像理解能力，并向开发者开放API。 从公司公布的测试结果看，新模型在Agent、推理、世界知识等纯文本任务上的表现与DeepSeek-V4-Flash基本相当；在视觉理解类Agent基准测试中，性能较前代明显提升，已逼近Opus-4.8。 与此同时，DeepSeek上线免费的Files API，并发布DeepSeek Harness 0.1.1，为新模型提供接入支持。此次更新进一步扩展了DeepSeek API的应用范围，开发者可以在Agent框架中处理图文混合任务。 文本能力基本持平，视觉理解明显增强 DeepSeek-V4-Flash-Vision-Exp定位为实验性模型，重点是在增加视觉能力的同时保持文本性能。 DeepSeek表示，在Agent、推理和世界知识等纯文本任务上，新模型与V4-Flash正式版表现持平；在需要视觉理解的Agent基准测试中，性能则实现明显提升。 需要注意的是，DeepSeek在测试中使用DeepSeek Harne

一个匿名AI模型悄然现身模型分发平台OpenRouter。独立研究人员测试显示，名为“stealth/ox-alpha”的模型不仅在部分编程基准中超越GPT、Claude等主流模型，其技术特征也高度指向智谱尚未发布的下一代多模态旗舰模型。 据技术研究人员Ben Davis 8月21日发布的测试报告，ox-alpha于8月20日上线OpenRouter，目前提供为期一周的免费访问。该模型支持文本、图像和视频输入，具备推理能力，上下文窗口达到104.8万token。 Davis在X平台表示，他“99%确定”ox-alpha属于智谱GLM-5.x系列，视频编码器、分词器、输出风格以及音频拒绝行为等多项证据均指向这一结论。其测试还显示，ox-alpha在部分GPT和Claude对比测试中表现更优。 不过，需要强调的是，上述结论均基于个人测试与技术推断，目前尚未得到智谱官方确认。   视频编码器成为关键证据 Davis的测试从视频编码器、分词器、音频接口和输出风格等多个维度，对ox-alpha进行技术溯源。其中，视频编码器的高度匹配被认为是最有力的证据。 测试显示，在四组受控视频中，ox-alpha与GLM-5V-T

距离WAIC（2026世界人工智能大会）闭幕才一个月，机器人们又从上海“卷”到了北京，开始在WRC（2026世界机器人大会）上大显身手。 与WAIC不同的是，在WRC，“看热闹”的人和“看门道”的人聚到了一起。 一些老人带着放暑假的孙辈来逛展，现场的机器人做完披萨后，一位老爷爷替孙女要来了这块披萨。工作人员递过去时，还特意叮嘱了一句：“不一定好吃。” 银河通用的展位被围得水泄不通。一对老夫妻用东北口音聊了起来。老爷子问：“银河是哪个单位的？”站在一旁的老伴儿干脆利落地答道：“不知道。”一问一答，带着东北话特有的爽利，惹得人忍俊不禁。但这丝毫不妨碍两人继续津津有味地看下去。 与他们相反，另一拨人则行色匆匆，带着明确的目的，交流技术细节和机器人解决方案。 因此，在WRC现场，我也听到了两种截然不同的声音。“吃瓜群众”看到的是：机器人怎么还在叠衣服、抓快递？和2025年相比，好像也没什么变化。而真正看门道的人，关注的却是另一类问题。他们两眼放光上前交流，追问机器人背后的实现方式：用了什么模型、积累了多少数据、能否完成长程任务，以及精度究竟达到了厘米级还是毫米级。 星海图创始人兼CEO高继扬的一句话，为这种看似割裂

具身智能行业的竞争重点，正在从运动能力展示转向真实作业能力验证。 8月19日，2026世界机器人大会在北京开幕。与过去集中展示跑步、跳舞等运动能力相比，今年更多企业将仓储、制造等作业流程搬进展馆。星海图展示了机器人完成商品抓取、拣选、装袋、封口以及螺丝锁付等任务。 星海图CEO高继扬称，展会前一天，其与京东合作搭建的前置仓现场系统完成了100多单“真实履约”，全程没有人工流程干预。 高继扬同时披露，今年公司已经在陆续交付千台级、模型驱动的真实生产力单元。他特意将这一口径与普通整机销售区分，称统计范围仅限于“模型驱动的生产力产业单元”。 高继扬表示，星海图现阶段主要考核两项指标，一是模型能力，二是模型能力驱动下的商业化落地进展。他表示，“客户购买的不是机器人整机，而是机器人能够完成的生产工作，客户付费买的是劳动产出。” 不过，从在展台完成任务到在客户现场形成稳定产能，仍有一段工程化和商业化过程。机器人能否持续运行、减少人工接管，并将单位作业成本控制在客户能够接受的范围内，正在成为星海图和整个行业需要验证的问题。 01 工作流的入局 本届世界机器人大会上，拆垛、码垛、零售拣选、物料搬运和装配等项目集中出现。 高继

过去一年，阿里的财报始终围绕着同一个核心拷问：大规模资本投入，究竟何时能够转化为实质性的业务回报？ 8月20日发布的2027财年第一季度业绩显示，阿里单季实现收入2689.53亿元，同比增长9%；经调整EBITA为273.29亿元，同比下降30%；净利润104.44亿元，同比下降75%。 本季度阿里资本开支（CapEx）进一步升至676.78亿元，同比增长75%，自由现金流净流出扩大至446.70亿元。 按照此前公布的计划，阿里未来三年将在AI基础设施领域投入3800亿元，截至目前累计投入约1900亿元，进度已经过半。 不过在本季度，阿里的两项核心投入——AI基础设施和即时零售，都开始出现更明确的回报路径。 本季度，阿里云AI云与算力服务收入同比增长45%，经调整EBITA同比增长133%，利润率提升至11.6%。 管理层首次给出AI算力投资的回收模型：按照目前AI产品毛利水平，相关CapEx有望在三年内回本。 在即时零售上，阿里重新调整电商业务口径，明确提出即时零售板块预计将在2029财年实现整体盈利，长期有望贡献平台整体交易额30%。 当算力投入开始对应资本回收周期，即时零售开始明确盈利时间表，阿里的重投

走进有"中概股ETF鼻祖"之称的KraneShares纽约办公室，几台宇树人形机器人正在跳舞。几天前，宇树科技刚刚登陆科创板；如今，这家美国资管机构又准备把宇树带进海外投资者的ETF账户。 宇树科技登陆科创板后，腾讯财经独家获悉，宇树将被纳入KraneShares旗下两只ETF：在纽交所和伦交所双重上市、追踪科创板的KSTR，以及在纳斯达克上市的KOID。后者是美国第一只、也是全球规模最大的人形机器人主题ETF。 在和腾讯财经的沟通中，KraneShares CEO Jonathan Krane直言，摩根士丹利预测未来25年全球将有逾10亿台机器人投入使用，市场规模达5万亿美元。但他也坦承：挑战才刚开始，大多数成果还停留在娱乐表演层面，算法泛化等核心难题尚未破解。 01 宇树将被纳入最大人形机器人ETF KOID从设计到落地历经逾一年打磨，目前已吸引全球机构与个人投资者持续流入。 Jonathan Krane表示，宇树IPO是一个里程碑，“会向全世界展示这个行业的增长速度，也能让全球投资者更清晰地看到这一赛道的投资机会。” 值得注意的是，KOID并非押注单一整机厂商，而是覆盖人形机器人全产业链。该基金追踪Me

穿透财报迷雾，华尔街宣告阿里“云业务重估”时刻到来！ 华尔街见闻文章写道，阿里巴巴2027财年Q1（2026自然年Q2）显示，阿里收入同比增长9%至2689.5亿元，但利润因AI投入和一次性费用大幅承压。阿里云外部商业化收入增长45%，AI相关收入连续12个季度三位数增长，盈利能力同步改善。即时零售成为电商增速引擎，但传统电商承压。单季资本开支高达676.78亿元，自由现金流明显转负。 据追风交易台消息，尽管账面上的每股收益（EPS）因非经营性因素（如罚款、商誉减值和税率上升）不及预期，但华尔街四大投行（高盛、摩根大通、瑞银、杰富瑞）在8月21日的研报传递出一个高度一致且强烈的信号：阿里的基本面已经迎来实质性的盈利拐点。而且，华尔街认为，阿里财报是一场经典的“预期差”交易。 华尔街投行认为，这份财报的核心影响在于三个“确定性”：第一，云业务与AI的强劲爆发，外部云收入增速达45%，且9月季度（Q3）增速指引直指50%以上；第二，巨额资本支出（Capex）的高回报可见性，管理层明确表示AI投资的回本期不足3年；第三，核心电商企稳与新业务减亏，AI应用业务亏损已在6月季度见顶。 摩根大通直言，初期的股价回调将是绝

出品｜虎嗅黄青春频道作者｜商业消费主笔黄青春题图｜团队聚餐“用户三年没结婚全额退款，目标是让中国结婚率提升 10%。” 良配科技创始人曾歆勋的这句话，听上去像一句狂言。与虎嗅对谈当天，他正以 3000 万美元估值推进第二轮融资，腾讯、阿里、美团等多家大厂战投均已接触。这位 94 年的创...... 出品｜虎嗅黄青春频道 作者｜商业消费主笔 黄青春 题图｜团队聚餐 “用户三年没结婚全额退款，目标是让中国结婚率提升 10%。” 良配科技创始人曾歆勋的这句话，听上去像一句狂言。 与虎嗅对谈当天，他正以 3000 万美元估值推进第二轮融资，腾讯、阿里、美团等多家大厂战投均已接触。这位 94 年的创业者是南方科技大学 2019 届毕业生，先后在微信、TikTok 负责搜索推荐业务，2025 年 5 月辞任 Kimi AI 搜索负责人，放弃千万期权下场 All in AI 婚恋。 “入职 Kimi 第一天我就和老板说，迟早会自己创业，离开只是在等合适的时机。” 曾歆勋的底气从天使轮便可见一斑：和今日资本徐新聊了 3 小时，直接敲定 1500 万天使轮融资。“今日资本每年出手极少，去年大概只投了五家。我原本只想融 1000

Stripe要买OpenRouter，乍看有点不合常理。一家做支付的公司，为什么愿意为一个模型路由平台给出超过70亿美元、外界普遍估计接近或超过80亿美元的价格？OpenRouter不训练模型，没有GPU，也不卖聊天机器人。它做的是统一接口：开发者接一次，就能调用OpenAI、Anthropic、Google...... 本文来自微信公众号： AIGC从0到1 ，作者：王零壹 Stripe要买OpenRouter，乍看有点不合常理。 一家做支付的公司，为什么愿意为一个模型路由平台给出超过70亿美元、外界普遍估计接近或超过80亿美元的价格？OpenRouter不训练模型，没有GPU，也不卖聊天机器人。它做的是统一接口：开发者接一次，就能调用OpenAI、Anthropic、Google、DeepSeek和一批开源模型、推理供应商。 过去，这种产品很容易被一句“API wrapper”打发掉。 Stripe 8月19日宣布同意收购OpenRouter时，讲的却是另一件事。Stripe一直在替企业处理支付方式、授权成功率和欺诈风险；现在，企业还得在模型、速度、价格和效果之间做即时取舍。OpenRouter当时连接4

一场没有刹车键的军备赛。听筒Tech（ID:tingtongtech）原创2026年的中国互联网，正在上演一场前所未有的集体转型。站在前沿的大厂，在AI这场军备赛中，各自极力彰显自己的实力，以证明自己对新技术革命的重视程度。尤其在每一季的财报上，AI领域的支出，大厂的投入没有最多，只有更多。最新的数据是，腾讯...... 本文来自微信公众号： 听筒Tech ，作者：听筒Tech工作室 一场没有刹车键的军备赛。 听筒Tech（ID:tingtongtech）原创 2026年的中国互联网，正在上演一场前所未有的集体转型。 站在前沿的大厂，在AI这场军备赛中，各自极力彰显自己的实力，以证明自己对新技术革命的重视程度。 尤其在每一季的财报上，AI领域的支出，大厂的投入没有最多，只有更多。 最新的数据是，腾讯二季度资本开支飙到528亿元，同比暴增176%；阿里单季资本开支676.78亿元，同比增长75%；百度二季度资本开支114亿元，同比增长201%。字节跳动也被曝，2026年AI基础设施开支或达2000亿元。 这些天文数字，都有一个共同的去处，那便是AI。 当大厂不计代价地将资金不断砸向算力和基础模型时，一个问题便值

自今年7月1日起，全国31个省份和新疆生产建设兵团已经开始实施新职业伤害保障，25个平台企业的外卖员、滴滴司机、同城货运、快递人员等被纳入保障。2026年8月，成都暑气蒸腾。在青羊区少城街道一栋居民楼内，外卖员熊先生正在家中养伤。熊先生从事外卖配送已有五六年的时间。2025年10月，熊先生在外出取单途中意外摔...... 本文来自微信公众号： 经济观察报 ，作者：姜鑫 自今年7月1日起，全国31个省份和新疆生产建设兵团已经开始实施新职业伤害保障，25个平台企业的外卖员、滴滴司机、同城货运、快递人员等被纳入保障。 2026年8月，成都暑气蒸腾。 在青羊区少城街道一栋居民楼内，外卖员熊先生正在家中养伤。 熊先生从事外卖配送已有五六年的时间。2025年10月，熊先生在外出取单途中意外摔倒，造成手臂和脚踝骨折。受伤之后，新就业形态人员职业伤害保障（下称“新职业伤害保障”）分四次向熊先生支付了赔款，帮他分担了受伤带来的经济压力。 如今，这个于2022年在17个省份、11家平台进行试点的新职业伤害保障，正在向全国扩容。经济观察报了解到，自今年7月1日起，全国31个省份和新疆生产建设兵团已经开始实施新职业伤害保障，25个平

华见早安之声 请各位听众升级为见闻最新版APP，以便成功收听以下音频。 市场概述 尽管美债收益率再度上涨、但对冲基金加速转向金融、医疗与能源板块，叠加美国财政部长债回购加码的预期与消费韧性支撑，风险情绪暂获缓解，推动股指上行。 道指涨0.98%，标普500指数涨0.43%，纳指涨0.43%。本周，道指跌0.85%，标普500指数跌1.43%，纳指跌2.05%。 芯片股涨跌不一。银行、黄金股普涨，埃尔拉多黄金涨超7%，哈莫尼黄金涨近7%，高盛、摩根士丹利涨超3%。特斯拉涨超5%领涨科技七巨头，SpaceX涨超2%。 中概股指数涨0.4%，富途控股涨超9%，网易涨近7%。 美国财政部干预暂未见实质性效果，10年期美债收益率小幅升2.99个基点，报4.7339%，本周累计上涨4.18个基点。 美元指数走V，一度较日低拉升0.36%。比特币延续强势涨6.7%，逼近8万美元整数位心理关口，本周累涨逾24%、创2023年3月以来最大单周涨幅。以太坊一周暴涨超30%。 现货黄金大涨2.2%、突破4600美元，本周累计上涨5.22%。白银涨1.37%、逼近200日均线，本周累涨6.66%。 WTI原油周五微跌0.3%，但油